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中國遠(yuǎn)洋是中國乃至全球航運業(yè)龍頭，上海到烏魯木齊貨運其全球第一的干散貨船隊及快速壯大的集運運力使其能夠分享全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長軌道帶來的機(jī)會。我們認(rèn)為BDI從低位反彈再到遠(yuǎn)期反轉(zhuǎn)、集運行業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇能保障公司盈利總體向上趨勢

公司掌握的干散貨運輸船隊規(guī)模第一，行業(yè)波動對公司業(yè)績影響最大。上海到烏魯木齊貨運市場比較擔(dān)心行業(yè)供給過剩使BDI處于低位將明顯挫傷公司整體的業(yè)績。我們則認(rèn)為該業(yè)務(wù)盈利存在逐漸改善的可能，主要基于公司五成的租入運力能夠在近幾年轉(zhuǎn)換成低成本的運力，推動總體保本點逐漸下降，而行業(yè)隨供給增長減緩和需求的增長逐漸好轉(zhuǎn)的概率較大，BDI將扭轉(zhuǎn)跌勢進(jìn)入震蕩上行的時代。

中國遠(yuǎn)洋現(xiàn)有集運規(guī)模居全球第四位，而公司持有的訂單超過30萬TEU，手持訂單運力比57%，居全球主要班輪公司第一位。未來公司規(guī)劃，至2013年集裝箱運力規(guī)模達(dá)到89萬TEU，年復(fù)合增速達(dá)到14%。行業(yè)總體供給增長有序，需求將受益美國經(jīng)濟(jì)的強勁表現(xiàn)，稍樂觀的供求關(guān)系支持集運保持穩(wěn)定或走上景氣的軌道，在此背景下中國遠(yuǎn)洋受益將最為明顯。

公司物流業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)不斷提高，預(yù)計2010年將達(dá)到15-16億元，占公司總毛利比例超過10%，公司未來物流業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。與集運有關(guān)的集裝箱碼頭、集裝箱租賃和集裝箱制造業(yè)務(wù)由控股的香港上市公司中遠(yuǎn)太平洋(1199.HK)運營，將受益集運業(yè)的復(fù)蘇，2010年貢獻(xiàn)的權(quán)益凈利潤或達(dá)10億元。

預(yù)計中國遠(yuǎn)洋起已經(jīng)步入盈利上行周期，2012年公司動態(tài)PE為12X，估值具有一定的吸引力。上海到烏魯木齊貨運無論干散貨還是集運，均具有巨大的向上潛力，作為航運業(yè)龍頭的中國遠(yuǎn)洋業(yè)績的提升空間廣闊，我們給予公司“增持”評級。投資風(fēng)險方面注意油價高企和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻風(fēng)險，日本地震負(fù)面影響超預(yù)期風(fēng)險等。

http://www.zhaopinqueshan.com/xibei/wulumuqi3.htm

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